موضوع : بورس اوراق بهادار

توضیح: این فایل به صورت ورد و آماده چاپ می باشد

ديباچه
بورس اوراق بهادار، يك بازار متشكل و رسمي سرمايه است كه در آن خريد و فروش سهام شركت ها يا اوراق قرضه دولتي يا مؤسسات معتبر خصوصي، تحت ضوابط و قوانين و مقررات ويژه‌اي انجام مي‌شود. مشخصه مهم بورس اوراق بهادار، حمايت قانون از صاحبان پس‌اندازها و سرمايه‌هاي راكد و الزامات قانوني براي متقاضيان سرمايه است (دواني، غلامحسين، سال 1384، ص 32). انديشه برخورداري از بازار اوراق بهادار و سرعت بخشيدن به فرآيند صنعتي شدن در ايران به دهه 1310 بازمي‌گردد با اين حال، آغاز جنگ دوم جهاني و رخدادهاي سياسي و اقتصادي دنبال آن، راه‌اندازي بورس را تا سال 1346 به تأخير انداخت.
پس از پيروزي انقلاب اسلامي و در پي جنگ عراق با ايران، بورس اوراق بهادار تهران وارد دوره ركود فعاليت خود شد. ولي در سال 1368 و پس از پايان جنگ تحميلي براساس اهداف نخستين برنامه پنج ساله كشور و سياست دولت مبني بر تجهيز و مشاركت بخش خصوصي در فعاليت‌هاي توليدي، دوران ركود بورس پايان يافت و حجم معاملات در آن افزايش چشمگيري پيدا كرد.
در حال حاضر و با گذشت 17 سال از دوره تجديد حيات بورس، بررسي اين بازار و تشخيص به هنگام خريد يا فروش يك سهم همواره به عنوان مشكلي بزرگ براي كساني كه در آن مشغول فعاليت هستند، مطرح بوده است. با اين وجود سرمايه‌گذاران تلاش دارند كه تا حد ممكن پس اندازهاي خود را در جايي سرمايه‌گذاري كنند كه بيشترين بازده را داشته باشد.
بازده سهام در دوره هاي متفاوت، متغير است و روند ثابت و يكنواختي را به همراه ندارد. بنابراين نوسان و تغييرپذيري، جزء جدايي‌ناپذير بازدهي سهام در طي زمان است. با توجه به تغييرپذيري و نوسان، بازده دوره هاي آينده نيز قابل اطمينان نيستند. عدم اطمينان نسبت به بازده هاي آتي سهام، سرمايه‌گذاري را با ريسك همراه مي نمايد. و سرمايه‌گذار هميشه به دنبال كاهش ريسك و افزايش اطمينان بازدهي است. (راعي، رضا و تلنگي، احمد، سال 1383، ص 118)
بنابراين سرمايه گذاران در صورتي تحمل ريسك را مي پذيرند كه در قبال آن، ما به ازاي عايدشان شود و اين ما به ازاء چيزي نخواهد بود جز بازده بيشتر سرمايه‌گذاري‌ها. بر اين اساس، سرمايه‌گذاران در بورس اوراق بهادار، ريسك و بازده سرمايه گذاري را همزمان مورد توجه قرار مي دهند. به همين دليل شناخت پيوند بين ريسك و بازده در فرآيند تصميم‌گيري سرمايه گذاران اهميت ويژه‌اي دارد.
نخستين نظريه در مورد ريسك و بازده سرمايه‌گذاري‌ها در دهه 1950 توسط ماركوويتز  ارائه گرديد. اساس و مبناي اين نظريه ميزان ريسك و بازدهي است كه دارندة مجموعه اوراق بهادار از آن بهره‌مند مي‌شود (ريموندپي نوو، سال 1384، ص 10). ليكن فرمولهاي ارائه شده در اين الگو به ويژه براي محاسبة ريسك سبد اوراق بهادار، در عمل بسيار پيچيده و وقت‌گير بود. بطوريكه براي يك سرمايه‌گذار عادي امكان استفاده از آن غير عملي بود. چندي بعد ويليام شارپ  (1964) و جان لينت نر  (1965) الگوي ديگري را تحت عنوان الگوي قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي  (CAPM) پايه‌گذاري كردند كه بسيار ساده و كاربردي بود و منجر به كسب جايزة نوبل توسط شارپ (1990) گرديد.
پژوهش حاضر با استفاده از الگوي اخير به بررسي پيوند بين ريسك سيستماتيك و بازده سهام عادي در صنعت دارويي بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازد. براي اين امر ابتدا بازده سهام عادي محاسبه شده و سپس بازده بدره بازار بدست آورده مي‌شود. در مرحلة بعدي كوواريانس (درجه همسويي) بين اين دو مقدار به دست آمده، محاسبه و حاصل برواريانس بازده بدرة بازار تقسيم خواهد گرديد تا ضريب بتا   بدست آيد. و در نهايت از راه استفاده از آماره هاي ضريب تعيين  و ضريب همبستگي پيرسون   به آزمون معناداري همبستگي بين متغير ريسك سيستماتيك (ضريب  ) و متغير بازده سهام عادي   پرداخته خواهد شد. با اين اميد كه دستاوردهاي اين پژوهش بتواند براي تصميم گيرندگان و سرمايه‌گذاران و نيز در جهت پژوهش‌هاي آتي مثمر ثمر واقع گردد.
 فصل اول
كليات پژوهش
1-1بيان مسأله و علل برگزيدن موضوع پژوهش
2-1 اهداف پژوهش
3-1 اهميت پژوهش
4-1 فرضيه هاي پژوهش
5-1 روش پژوهش
6-1 جمع آوري اطلاعات
7-1 قلمرو پژوهش
    1-7-1 قلمرو موضوع
    2-7-1 قلمرو زماني
    3-7-1 قلمرو مكاني
8-1 متغيرهاي پژوهش
9-1 محدوديت هاي پژوهش
10-1 واژگان كليدي
11-1 ساختار پژوهش
 فصل اول
كليات پژوهش
1-1    بيان مسأله و علل برگزيدن موضوع پژوهش
در سرمايه گذاري ريسك و بازده نقش كليدي دارند. بطور كلي سرمايه گذاران ريسك گريزند و بنابراين اگر شركتها گامهايي بردارند. كه ريسك آنها را بالا ببرد، در صورت ثبات ساير عوامل ارزش آن شركتها پائين مي آيد . براي جبران اين مسأله نرخ بازده مورد انتظار شركتي كه در دارائيهاي خطرناك سرمايه گذاري مي كند بايد بيش از شركتي باشد كه دراين دارائيها سرمايه گذاري نمي كند. بنابراين تعريف ريسك بايستي در برگيرنده ضريب تغييرات بازده پروژه سرمايه گذاري باشد.(فردوستون و يوجين بريگام، سال 1375، ص 437). در نتيجه ريسك عبارت است از احتمال متفاوت بودن نرخ واقعي بازده با نرخ مورد انتظار سرمايه گذار. (ريموند پي نوو، سال 1384، ص 6)
ريسك سهام متشكل از دو بخش است:‌ريسك كاهش پذير (‌قابل اجتناب) و ريسك كاهش ناپـذير (غـير قـابل اجـتناب). آن بـخش از ريسك سهام را كـه بـتوان كاهش داد ريـسك غير سيستماتيك يا ريسك كاهش پذير مي نامند. و بخشي را كه از راه افزايش تعداد سهام نتوان كاهش داد ريسك سيستماتيك يا ريسك كاهش ناپذير مي گويند.
علت استفاده از واژة ريسك سيستماتيك آن است كه اين ريسك نشان دهندة آن بخش از كل ريسك سهام است كه به دليل وجود عواملي كه قيمت كل سهام موجود در بازار را تحت تأثير قرار مي دهند،‌به وجود آمده است . از عوامل مهم ريسك سيستماتيك دگرگوني سياسي و اقتصادي ، چرخه هاي تجاري ،‌تورم و بيكاري است.
ريسك غير سيستماتيك آن بخش از كل ريسك سهام را كه ويژه يك شركت يا صنعت معين است،‌نشان مي دهد . اين ريسك را مي توان با برگزيدن شركت مناسب ، كاهش داد يا حذف كرد.
فهرست مطالب
بورس اوراق بهادار
ديباچه    3
فصل اول    6
فصل اول    7
كليات پژوهش    7
1-1بيان مسأله و علل برگزيدن موضوع پژوهش    7
2-1 اهداف پژوهش    8
3-1 اهميت پژوهش    9
4-1 فرضيه هاي پژوهش    11
5-1 روش پژوهش    11
6-1 جمع آوري اطلاعات    12
7-1 قلمرو پژوهش    12
1-7-1 قلمرو موضوعي    12
2-7-1 قلمرو زماني    13
8-1 متغيرهاي پژوهش    13
9-1 محدوديت هاي پژوهش    13
10-1 واژگان كليدي    14
11-1 ساختار پژوهش    15
فصل دوم    16
1-2 گفتار اول – ريسك و انواع آن    18
1-1-2 مفهوم ريسك    18
2-1-2 طبقه بندي ريسك    189
محفوظ ماندن از ريسك بازار:    21
ريسك تجاري    21
محفوظ ماندن در برابر ريسك تجاري    23
محفوظ ماندن در برابر ريسك نرخ بهره    23
ريسك نرخ تورم (قدرت خريد)    24
محفوظ ماندن  از ريسك تورم    24
3-1-2 ريسك سيستماتيك و غيرسيستماتيك    25
ريسك غير سيستماتيك + ريسك سيستماتيك = ريسك كل    26
4-1-2 مفهوم ضريب بتا( )    27
درجه همبستگي اوراق بهادار با بازار    29
ساز و كار قيمت گذاري در بازار بورس    29
2-2 گفتار دوم- بازده و انواع آن    30
1-2-2 مفهوم بازده    30
2-2-2 انواع بازده    31
تفاوت نرخ:    31
سود سهام (منافع مالكيت سهام)    31
الف) سود نقدي ناخالص هر سهم    31
ب) سود سهمي يا سهام جايزه    32
ج) تجزيه سهام    33
د) بازخريد سهام(تجميع سهام)    34
مزاياي بازخريد سهام براي سهامداران :    34
هـ) حق تقدم خريد سهام    36
3-2-2 نرخ بازده بدون ريسك    36
4-2-2 بازده و ريسك مجموعه اوراق بهادار(پرتفوي)    37
1-4-2-2 بازده مجموعه سرمايه گذاري    37
2-4-2-2 ريسك مجموعه سرمايه گذاري    38
5-2-2 همبستگي بازده ها و مفهوم گوناگوني سرمايه گذاري    41
گفتار سوم: نظريه هاي ارائه شده درمورد ريسك و بازده    44
1-3-2 نظريه پرتفوي (بدره) ماركوويتز    44
1-1-3-2 مرز كارآ    46
2-1-3-2 خط بازار سرمايه    47
2-3-2 الگوي قيمت گذار ي دارايي سرمايه اي    49
1-2-3-2خط بازار اوراق بهادار (SML)    56
3-3-2-نظريه قيمت گذاري آربيتراژ (APT)    57
4-2گفتار چهارم-نگاهي به پژوهش هاي گذشته    61
1-4-2مطالعات پژوهشگران خارجي    61
مطالعات فاستر    64
مطالعات فاما و ميلر     64
مطالعات استيوراس    66
مطالعات رول و راس    67
مطالعات شارپ و كوپر    68
مطالعات كينگ    68
مطالعات فارل    69
2-4-2مطالعات پژوهشگران داخلي    70
منابع :    74