موضوع : اهرم نقدینگی و جریان نقدی

توضیح : این فایل به صورت ورد و آماده چاپ می باشد

 مقياسهاى اهرم، نقدينگى وجريان نقدى با ساختار مالى يك سازمان و توانايى سازمان براى پرداخت به موقع بدهيهاى خودسر وكار دارند. هر يك از اين سه مقياس به جزءجداگانه اى  از اين جنبه عملكرد شركت مربوطند. مقياسهاى اهرم، ساختارمالى سازمان را توصيف مى كنند و شامل مقياسهايى مثل نسبت بدهى به حقوق صاحبان سهام، نسبت بدهى به كل داراييها و نسبت توان پرداخت بهره مي شود. مقياسهاى نقدينگى، توانايى سازمان را براى تبديل داراييها به وجه نقد توصيف مى كنند و عبارتند از مقياسهايى مثل نسبت جارى، نسبت سريع وشاخص فاصله اى. بالاخره مقياسهاى جريان نقدى، مقدار وجه نقدى كه سازمان ايجادكرده و منابع آن را نسبت به تقاضاهاى سازمان براى وجه نقد توصيف مى كند و شامل مقياسهايى مثل نسبت خالص جريانهاى نقدى عملياتى به حقوق صاحبان سهام و نسبت خالص جريانهاى نقدى عملياتى به داراييهاست. بخشهاى فرعى ذيل هريك از اين سه نوع را با تفصيل بيشتر مورد بحث قرار مي دهد.
مقياسهاى اهرم
مقياسهاى اهرم، باساختار مالى سازمان سر و كار دارند. اهرم مالى را مى توان به صورت ميزان تامين مالى داراييهاى عملياتى با بدهى درمقابل حقوق صاحبان سهام تعريف كرد(پنمان 2001)1.
تعهدات بدهى كاملا"مستلزم اعلام بازخريد الزامى با وجه نقد شركت از طريق پرداخت بهره و
 بازپرداخت اصل به طور دوره اى است. از طرف ديگر حقوق عادى صاحبان سهام مستلزم اعلام
 بازخريد اجبارى با وجه نقد نيست، چه براى بازده هاى دوره اى براى فراهم كنندگان سرمايه ، چه براى بازپرداخت سرمايه گذارى صاحبان سهام در شركت.  به اين ترتيب دارندگان اوراق قرضه مبلغ ثابتى را دريافت مى كنند در حاليكه سهامداران بعد از اينكه همه مدعيان راضى شدند بقيه را
1- Penman
دريافت مى كنند. بنابراين اگر شركتى بتواند سودى بيش از بهاى تمام شده سرمايه استقراضى به دست آورد، اين تفاوت بين آن سود و بهاى تمام شده سرمايه استقراضى سود بيشترى مى شود براى سهامداران . اگر شركتى نتواند سودى بيش از بهاى  تمام شده سرمايه استقراضى اش به دست آورد، سهامداران به اندازه آن تفاوت زيان مى كنند در حاليكه كليه دارندگان اوراق قرضه همچنان بازدهى به دست خواهند آورد. هرچه نسبت سرمايه فراهم شده با بدهى به سرمايه فراهم شده با حقوق صاحبان سهام بيشتر  باشد، سود و زيان احتمالى براى سهامداران بيشتر مى شود. اين رابطه معمولاً «پاياپايى ريسك و پاداش»1 ناميده مى شود. هرچه اهرم يك شركت بيشتر باشد، ريسك ورشكستگى در زمانهاى بد و برعكس سود در زمانهاى خوب براى فراهم كنندگان سهام سرمايه بيشترخواهد بود. براش و همكاران 2  (1999) دريافتند كه انتخابهاى استراتژيك موجود براى مديران در شركتهايى كه خيلى اهرمى هستند ممكن است محدود باشد زيرا نمى توانند سرمايه بيشتر با بدهى به دست آورند يا مجبورند از سرمايه پر هزينه تر حقوق صاحبان سهام استفاده كنند. در نتيجه مى توان از اهرم به عنوان يك متغير كنترل در تحقيقات مديريت استراتژيك استفاده كرد. (براى مثال مراجعه كنيد به لوباتكين و چترجى3 1991؛ هاسكيسون و همكاران4 1993). اگرچه مى توان اهرم را به عنوان متغير كنترل به كاربرد، بررسى مقياسهاى به كار رفته براى نشان دادن سازه عملكرد كلى سازمان در فصل 2 هيچ تحقيقى را نشان نداد كه از مقياسهاى اهرم استفاده كرده باشند.
1- Risk-reward tradeoff            2- Brush et al.
3- Lubatkin and Chatterjee            4- Hoskisson et al.
مقياسهاى نقدينگى
 نقدينگى به توانايى يك شركت براى انجام به موقع تعهدات مالى خود اشاره دارد. اساساً داراييهاى
متعلق به يك شركت هنگامى داراى قدرت نقدينگى هستند كه بتوانند به سرعت و به آسانى به وجه نقد تبديل شوند.(بريلى و همكاران1 2001).مساله مهم و بحرانى عملكرد در رابطه با نقدينگى آن است كه آيا سازمان سرمايه كافى كه به آسانى در دسترس باشد دارد يا مشغول تهيه آن است تا به عملياتش ادامه دهد. بنابراين، مقياسهاى نقدينگى نشان دهنده يك بعد از ابعاد عملكرد كلى سازمانند اما به تنهايى براى نشان دادن كل ساختاركافى نيستند.  
نقدينگى را هم به صورت مطلق و هم به صورت درصدى مى توان اندازه گيرى كرد. نمونه اى از يك مقياس مطلق نقدينگى سازمان، سرمايه در گردش يا مازاد داراييهاى جارى بر بدهيهاى جارى است. يك مقياس مطلق ديگر نقدينگى مقياس فاصله اى است كه نشان دهنده طول زمانى است كه سازمان با استفاده از داراييهاى نقدى خود، بدون فروش بيشتر به عمليات خود ادامه دهد.
نمونه هايى از مقياسهاى درصدى نقدينگى عبارتند از: تغيير در سرمايه گردش، نسبت جارى و نسبت سريع.
يك ضعف مهم مقياسهاى نقدينگى محاسبه شده از صورتهاى مالى آن است كه شامل دسترسى راحت سازمان به سرمايه از طريق خطوط اعتبار موجود و تمديد قرارداد بدهى نيست . چون معمولاً بهاى تمام شده سرمايه وامها بيش از آن است كه بتوان از سرمايه گذاريهاى كوتاه مدت به دست آورد. عاقلانه آن است كه همه مازاد وجه نقد براى كاهش بدهيهاى كوتاه مدت بهره دار به كار روند به شرطى كه تحت قراردادهاى استقراضى موجود بتوان سرمايه را به سرعت جايگزين كرد. دسترسى به سرمايه تحت قراردادهاى استقراضى موجود يك نقدينگى اضافى دراختيارسازمان
مى گذاردكه در صورتهاى مالى سازمان گزارش نمى شود. بنابراين نقدينگى سازمان كمتر از مقدار واقعى گزارش مى شود.  
1-Brealey et al.
مقياسهاى جريان نقدى
جريان نقدى نه تنها براى انجام تعهدات جارى ضرورى است بلكه مقياسى هم هست براى توانايى شركت در پرداخت بازده به فراهم كنندگان منابع . نهايتاً در دسترس بودن پرداختهاى نقدى براى فراهم كنندگان سرمايه است كه منفعت مالى يا ارزشى را كه آنها از سازمان به دست
مى آورند تعيين مى كند. روشهاى معمول ارزشگذارى موسسه مبتنى است بر پيش بينى جريانهاى نقدى قابل دسترس و زمان بندى پرداختهاى نقدى به سرمايه گذاران.
(وست و جونز19991،كوپلز و همكاران2 2000 )به عنوان مثال، در مدل كاهش سود سهام با رشد ثابت كه قبلاً ارائه شد، جريانهاى نقدى صورت كسرى است كه در ارزش فعلى يك سازمان به كار مى رود. بنابراين مناسب است كه جريان نقدى دردسترس سرمايه گذاران را به عنوان جزئى از عملكرد سازمان سنجيد. مسئله اى كه براى محققان مهم است، آن است كه بايد جريانهاى  نقدى را در طى چه مدتى اندازه گيرى كرد، چون منابع وكاربردهاى وجه نقد ممكن است سال به سال بر طبق نرخهاى رشد و فرصتهاى سرمايه گذارى كاملاً تغيير كنند.
فهرست مطالب
اهرم، نقدينگى وجريان نقدى    2
مقياسهاى اهرم    2
مقياسهاى نقدينگى    4
مقياسهاى جريان نقدى    5
مقیاسهای کارایی    6
مقياسهاى عملياتى    7
مقیاسهای مبتنی بر بازار    9
مقیاسهای بقا    12
مقیاسهای ارزش اقتصادی    14
خلاصه فصل    17